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基于FCVAR模型的中国沪铝期货市场价格发现功能实证分析
【作者】 屈军 ; 刘凡毅
【关键词】 沪铝期货 交割期限 价格发现效率 Shanghai aluminum futures market delivery period price discovery efficiency
【摘要】
基于分形协整均衡定价理论,结合最新发展的分形协整向量自回归模型（FCVAR）,本文实证分析了不同交割期限的沪铝期货合约对现货市场的价格发现效率差异性。实证结果显示：交割期限在5个月内的期货合约在价格发现过程中占主导地位,但价格发现效率逐渐降低,信息贡献比率从最高值66.7%下降至52.9%;现货市场对交割期限在5-9个月之间的期货合约价格影响力逐渐增强并占据主导地位,信息贡献比率从最低值33.3%上升至71.7%;交割期限为10个月的沪铝期货与现货市场价格并不存在统计意义上的协整关系。这表明不同交割期限期货合约对现货价格发现的效率具有显著差异性,沪铝期货价格发现功能有效率实现主要在近期和中期市场,应大力发展中远期市场以构建多层次衍生品风险管理体系。
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