上证50指数与衍生品市场价格的发现能力

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【作者】余臻 [1] 许桐桐 [2] 彭珂 [2]

【关键词】上证50 衍生品价格发现四维VEC模型四维IS模型

【摘要】目前,上证50是我国唯一同时拥有期货、ETF、期权等衍生品的指数.本文采用Granger因果检验和协整检验,分析上证50指数、上证50股指期货、上证50ETF、上证50ETF期权价格序列之间的引导关系和长期均衡状况,并运用广义脉冲响应函数分析各个市场的冲击响应速度和强度;通过滞后项的显著性分析4个市场价格序列的领先滞后关系,采用四维IS模型测度各个市场的价格发现信息份额.结果发现:4个市场间的价格相互引导且存在长期均衡,期货市场在价格领先滞后关系中引领其他市场5分钟以上;期货市场的信息份额为47.76％,指数市场的信息份额为23.05％,ETF市场的信息份额为15.37％,期权市场的信息份额为13.82％.上述研究结果表明期权、期货和ETF的市场功能在市场价格发现过程中起到重要作用,期货在同标的衍生品市场中的价格发现能力最强,在价格发现过程中起主导作用;上证50ETF期权在价格领先滞后关系中落后于其他同标的市场,且在价格发现中所占的信息份额最小,虽然具有一定的价格发现功能,但在价格发现过程中没有起到主导作用;作为追踪上证50指数的基金,ETF在价格领先滞后关系中落后于指数,且在价格发现中所占的信息份额也小于指数.因此,衍生品市场的活跃有利于提升其市场价格的发现能力.

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