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信息融入与IPO询价制有效性研究
【作者】 黄顺武 汪宁 俞凯
【关键词】 公共信息 私人信息 IPO询价制效率 发行定价 首日收益
【摘要】新股定价是一个相关信息逐步融入以及股价渐进修正的过程.本文采用我国第二阶段询价制度改革期间的IPO市场数据,基于信息融入新股价格的角度评价询价制效率.研究发现:发行价部分调整了询价中的信息,未在发行价中定价的信息得到了抑价奖励,承销商部分调整私人信息以激励机构真实揭露其对新股的需求,而对公共信息的部分调整则揭示了我国询价制的低效性;发行价对信息的调整是非对称性的,对负向公共信息以及机构高报价时的私人信息的调整幅度更大,说明我国的询价制在一定程度上具有自我纠正的作用.为此,应努力改进发行价对公共信息的揭示能力,并使用"价近者得"的配售规则约束机构的高报价行为.
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